機遇與挑戰：

• 電子產業在10年末始進入相對復蘇的景氣局面
• 行業供需關系正在發生變化

市場數據：

• 預計A股電子行業整體盈利增幅將由上年同期的80%強回落至本年度30%以內

基于全球經濟復蘇的復雜性，以及各國貨幣政策的調整，電子產業在10年末始進入相對復蘇的景氣局面。

基于10年大規模資本支出及其釋放的產能，行業供需關系正在發生變化，并最先印證到企業毛利率中。目前產能利用率仍處于高位，但不排除受庫存影響而有所下降。而日本地震影響更增加了行業判斷的復蘇性。

我們在10年末年度策略報告中曾經預期：“11年行業增速將大幅度下降，回歸平穩增長的可能性大幅增加。全球半導體增長將回到個位數。”上半年運行數據則與我們的預計基本吻合。行業軟著陸跡象明顯。

我們維持全球半導體行業年度增速由上年同期32%回落至個位數的判斷。同時預計A股電子行業整體盈利增幅將由上年同期的80%強回落至本年度30%以內。1季之后部分公司面臨業績下調的概率。

從細分行業來看，上年景氣度偏高、受價量雙方面拉動的光伏、LED行業出現明顯景氣放緩。其價格出現急劇變化，直接影響企業盈利狀況，間接影響行業預期投資進度。

從長遠來看，我們仍看好新興產業成長空間。新興消費電子仍是產業成長的重要動力。光伏產業鏈條各端產品價格的急劇下降有助于形成真實市場競爭力，而不再純粹依靠政策補貼與政府采購。LED產品成本的大幅下行也有助于下游普通照明應用的快速滲透。因此，短期調整不影響行業長期價值。

行業估值在10年末達到歷史高位后，年初以來出現了持續調整，目前平均估值已回到30倍附近，進入相對安全區域，但尚未到上一次周期底部估值狀態。

我們看好電子行業下跌之后未來階段的止跌回升機會。關注萊寶高科、歌爾聲學等具有持續成長能力企業估值回歸后的投資機會，關注法拉電子、生益科技具較高估值安全邊際公司的穩定成長機會，同時關注中環股份、興森科技、大族激光、長盈精密、立訊精密、長信科技的業績增長空間。